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利润暴增 120、订单排到 2027 年，这武汉千亿科技巨头边狂收货，边却在前三季度"账上没钱"，谈论现款流为负 1.68 亿元。如今它倏得递表港交所，发起 A+H 上市，背后不是缺钱那么浅易，而是场从行业二梯队冲向环球中枢桌的存一火解围。

作家｜路春锋

剪辑｜董雨晴

当外界王人在追捧英伟达、OpenAI 这类站在 AI 台前的明星时，来自武汉的幕后巨头，暗暗叩响了港交所的大门，它等于华工科技。

好多东谈主对这公司很生疏，但它不是新模样。早在 2000 年，华工科技就当作"激光股"登陆交所，是湖北省市值龙套千亿的原土科技企业。它背靠武汉国资委，工夫与东谈主才体系源自华中科技大学，从传统激光装备起步，历经二十余年，成长为消灭光互联、智能感知、智能制造三伟业务板块的科技企业，亦然 AI 算力链条上不成或缺的供应商。

它不坐褥 AI，却为英伟达、谷歌等环球 AI 巨头搭建算力"速通谈"，是藏在巨头死后的中枢"水东谈主"。

而在功绩上，他像个狂"搞钱"的隐形巨头。招股书表示迪庆储罐保温，华工科技 2025 年营收 143.55 亿、净利润 14.71 亿，增速均过 20。其中，AI 算力光模块收入暴增 134，订单已排到 2027 年。

进入 2026 年，增长势头加迅猛。季度展望净利润在 6 亿～6.4 亿元之间，同比增长 46.38～56.13。相配是光模块在季度的盈利飙升了约 120。

但在这份狂飙的功绩背后，却藏着个具冲击力的细节：2025 年前三季度，其谈论现款流计为 -1.68 亿元。其中季度、二季度单季现款流折柳为 -3.43 亿元、-1.39 亿元，伙同两个季度大额净流出。

图｜起头于企业财报

关于这情况，公司给出的诠释是："主如若为冒昧订单增长以及部分原材料供应波动，公司加大了备货。"

浅易来说，AI 算力需求爆发带动端光模块供不应求，为保险请托，华工科技需要提前垫付资金，在环球范围内采购芯片、储备枢纽原材料、推广产能，等于"以现款流换商场空间"。直到旧年四季度，跟着订单回款，公司谈论现款流大幅转正至 13.89 亿元，全年谈论现款流净额终录得 12.35 亿元。

A+H 的阳谋：场从"二梯队"向"桌中心"的解围迪庆储罐保温

不外，即使华工科技的现款流在旧年底回正，但在这场 AI 武备竞赛般的参加眼前，也只是杯水舆薪。

毕竟，要在环球范围内与英伟达、谷歌这些"吞金兽"共舞，仅靠 A 股商场的融资体量和节律，昭彰是法得志其速彭胀的胃口的。冲击港股，也恰是为了处分这场"甜密的缺钱"危急，为接下来的环球化解围备足粮草。

但这笔钱，昭彰不单是为了"活下去"，是为了"换张脸"。

昔日在很长段时刻，铁皮保温它的标签王人是"硬核制造"：激光切割机、焊合机，做事于传统的工业制造。跟着 AI 海潮的爆发，如今的华工科技，天然激光业务依然是基本盘，但着实让它"升空"的，是那根细细的光纤。

凭据招股书，光归拢业务已取代激光（即智能制造业务），成为公司大收入起头，占比 42。它不再只是是阿谁帮工场切钢板的"放肆士"，而是酿成了帮数据中心传输数据的"速飞东谈主"。

图｜源于企业招股书

但在好多东谈主眼里，它依然是阿谁传统制造企业。是以，华工科技也得给自己正名：撕掉"激光开采商"的旧标签，置身环球 AI 算力基础要领"中枢玩"，

关联词摆在咫尺的，是苛虐的"赢通吃"的竞争神情。

现时，环球 AI 光模块早不是百争鸣的和平表象。头部的中际旭创、新易盛势浩大，他们占据了环球 800G 商场 60 份额，国外收入占比王人过了 90。这意味着，AI 算力的波红利，照旧被它们先吃掉了。

而光模块是 的环球交易，客户在国外，产能也要布局国外。在这场环球化的局中，华工科技天然手合手工夫好，也能批量供货，却仍身处"二梯队"。

据招股书，它的工夫实力无须置疑：它是环球六大光互联居品制造商，最初已毕 800G、1.6T 光模块的领域化请托，并出了行业个 3.2TCPO 处分案，度绑定英伟达等顶客户。它的硅光芯片自供率 90，资本势权贵。

但在环球河山上的"存在感"却并不：2025 年其国外收入约为 20.1 亿元，占比仅 14 驾御。尽管增速达 45.52，但与头部玩"国外即主场"的神情比拟，差距依旧悬殊。另外，它在泰国的工场天然照旧投产，越南基地也开动运营，但环球化体系仍处于"成就期"，远未达到"收割期"。

华工科技我方也知这点，在近次投资者调研中，不断层强调："坚决不移进环球化谈论计谋 …… 野心在畴昔 5 年内，AI 相干业务营收占比 60，成为增长弧线，国外收入占比 30，成为环球 AI 产业链中枢供应商。"

边是头部企业紧紧锁住环球端订单与国外商场，边是自己环球化布局仍处在起步阶段，留给华工科技的解围窗口并不算宽松。这从激光期间走来的老硬科技企业，考究开启了向算力赛谈中枢桌冲刺的漫长博弈。

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