1月19日，国统计局公布数据，四季度国内出产总值同比增长4.5，预期4.5，前值4.8，环比增长1.2；2025年全年GDP增速5。12月规模以上工业增多值同比增长5.2，预期4.92，前值4.8；2025年规模以上工业增多值比上年增长5.9。固定资产投资累计同比下跌3.8，前值下跌2.6。基础身手投资同比下跌2.2，制造业投资增长0.6，房地产开发投资下跌17.2。12月社会虚耗品售总和同比增长0.9，预期1.5，前值1.3；2025年全年社会虚耗品售总和较上年增长3.7。寰宇打听休闲率5.1，前值5.1。

　　不雅点：

　　、全年经济所在顺利达成，基数换取政策用消退四季度GDP延续回落。以不变价揣摸，2025年全年GDP较2024年增长5。座来看，净出口创历史纪录复旧GDP增速，2025年，净出口拉动GDP增长1.64，较2024年彰着增多，同期，在以旧换新政策的动下，前三季度，虚耗亦对GDP酿成有劲复旧，但跟着政策退坡，四季度住户虚耗的力度彰着下滑。当作“十五五”经营的的开局之年，2026年政策发力彰着前置，结政策传时滞和2025年、二季度基数的配景，2026年经济增速筹备呈现前低后的态势。同期，四季度GDP平减指数录得-0.7，较三季度彰着高潮，后续在反内卷逐步入和财政发力的作用下PPI有望回升，进而带动GDP平减指数回升。

　　图1 GDP及不同产业孝顺率

　　二、新质出产力复旧工业出产稳步增长。2025年，寰宇规模以上工业增多值同比增长5.9。分三大门类看，采矿业增多值同比增长5.6，制造业增长6.4，电力、热力、燃气及水出产和供应业增长2.3。装备制造业增多值同比增长9.2，时代制造业增多值增长9.4，增速区别快于一起规模以上工业3.3和3.5个百分点。装备制造业实时代制造业手续对工业出产起到复旧。从行业看，铁路、船舶、航空和其他运载开发制造业在所有主要行业中增速先，2025年全年增长14，于座水平8.1。2025年12月22日，国发展调动委印发《低空经济过火中枢产业统计分类（试行）》，次系统界定低空经济边界；2025年12月25日至31日历间，我国向电信定约（ITU）次提交了新增20.3万颗低轨卫星的频率与轨说念资源肯求，从国策略层面为交易、卫星制造、大地结尾等产业链迎来强复旧。东说念主工智能域，工信部等八部门于1月12日联发布《“东说念主工智能+制造”项活动施行主见》，明确到2027年建成寰球先的AI与制造业融生态，动3–5个通用大模子度运用、广500个典型场景，径直催化AI运用、工业软件、智能装备等板块。在政策资源向航空、东说念主工智能等端制造业彰着歪斜的配景下，后续谈判产业在制造业中的比重有望彰着高潮，对座工业出产酿成复旧。

　　图2 规模以上工业增多值同比

　　图3 三大门类工业增多值同比

　　三、投资端延续回落，地产为大牵扯项。2025年，寰宇固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下跌3.8；扣除房地产开发投资，寰宇固定资产投资下跌0.5，由11月的小幅增长转为下滑。基础身手投资同比下跌2.2（11月录得-1.1），制造业投资增长0.6（1.9），铁皮保温施工房地产开发投资下跌17.2（-15.9），基建、制造业贯穿多月下跌，地产景气度依旧疲软。受到反内卷政策影响，部分传统行业投资增速筹备承压，但关于时代产业而言影响筹备有限，有可能出现资源向时代制造业歪斜的情况，在两者的此消彼长下，制造业投资仍有阶段承压的可能。

　　财政发力下，基建增速有望提高。当作“十五五”经营的开局之年，用于“两新”、“两重”域的恒久相配国债已提前下发，为基础身手建设提供实足的资金支手，加上此前用于动基建投资的5000亿政策金融用具投放竣事后逐步酿成什物量，也将对基建增速企稳产生正面影响。后，跟着部分省份隐债逐步清，地财政也将有多财力进行基建投资。在多重成分复旧下，从中恒久视角来看，基建投资有望转正。

　　图4 投资端地产牵扯彰着

　　图5 制造业投资细分项

　　图6 基建投资细分项

　　地产需求延续回落。寰宇房地产开发投资同比下跌17.2，施工、新开工、完满面积为-10（-9.3）、-20.4（-20.5）、-18.1（-18），种种目标手续转弱。70城二手房价环比与100城地盘商场成交面积同比基本处于负数区间。寰宇商品房销售面积同比下跌8.7，商品房销售额下跌12.6，降幅区别走阔0.9和1.5个百分点，进而影响房企到位资金，9月房企到位资金同比下跌13.4，较上月超越下滑1.5个百分点。面前，房地产商场受制于结组成分，座投资与购买需求偏弱，在东说念主口红利逐步覆没及地盘财政靠近窘境的配景下，房地产情况难言。瞻望2026年，政策取向由扶手转向控风险的配景下，房地产商场穷困可陈政策复旧，筹备仍将延续减轻态势，但在2025年低基数的情况下，降幅或有所收窄。

　　图7 商品房销售面积低位启动

　　图8 地产新开工、完满和施工累计同比

　　图9 房地产投资结构弱（资金开头累计同比）

　　四、社增速手续放缓，扩内需政策还需发力。2025年全年社会虚耗品售总和较客岁增多3.7；12月份，社会虚耗品售总和同比增长0.9；环比下跌0.12。从虚耗质来看，服务类虚耗施展较好全年增速5.5，于商品售增速（3.8），在定进程上反馈出面前住户正在逐步转向档次的享受型虚耗。以旧换新域谈判商品施展出彰着的分化，12月名额以上单元具类、用电器和音像器材类、文化办公用品类、通信器材类商品售额区别增长-2.2、-18.7、9.2、20.9。座来看，面前我国住户虚耗动能依旧不及，还需借助扩内需政策发力建立，此前“十五五”经营提倡稿指出将政策要点由“复原虚耗”转向“升型虚耗”，在供需两头同期能，增强虚耗意愿，莳植新式虚耗增长点。近期，跟着恒久相配国债刊行于1月14日施展启动，批625亿元资金已提前下达，项用于支手虚耗品以旧换新。在新轮以旧换新资金下达后，谈判虚耗品需求有望回暖。此外，跟着股票商场参加牛市二阶段，部分住户财产收入获得提高，资产应也将拉动虚耗增长。

　　服务面，寰宇城镇打听休闲率为5.1，贯穿三个月手平，当今国内休闲率座保手稳固，但产业升转型历程中的结构休闲依旧存在，还需依靠政策逐步引业绩者转向新兴的产业域，届时结构休闲的问题有望获得。

　　图10 社会虚耗品售额同比

　　图11 社会虚耗品售额增速分类型

　　图12 城镇休闲率